Relacion entre la Inflacion y Empleos y las implicaciones en el Mercado Bursatil
Antes de entender la relacion sobre el mercado laboral y la inflacion es importante describir el contexto macroeconomico en el cual nos encontramos. Retrocediendo unos 18 meses a Marzo del 2020 donde a raiz de la pandemia paises cierran y los mercados globales sufren una caida casi inconcebible, los mayores bancos centrales alrededor del mundo aplicaron programas de condiciones financieras sumamente relajadas con el objetivo de estimular las economias para que se recuperaran de esta situacion tan particular y de fuerza mayor. El resultado fue que a lo largo de unos meses, se inyectaron trillones de dolares a economias donde la inyeccion mas grande sucedio en los Estados Unidos con el Federal Reserve o la FED donde se estima que los programas llegaron a exceso de $5 trillones.
La combinacion de una inyeccion de tanto dinero subiendo la demanda de servicios y productos, junto con una caida en inventarios producto de interrupciones en las cadenas de suministro debido a la pandemia y tambien a la guerra de Ukrania y Rusia, ha disparado la inflacion a niveles por encima del 8%, un nivel muy por encima de los mandatos de la FED que dictan se debe mantener alrededor del 2%. La herramienta que tiene la FED para controlar la inflacion, es por medio de subida de tasas de interes. La premisa es que una alza en tasas desmotiva a las personas y corporaciones a gastar dinero, por lo tanto reduciendo la demanda de productos y servicios afectando sus precios a la baja y reduciendo la inflacion. La inflacion esta definida como una subida en los precios de los bienes y servicios, lo que genera una caída del poder adquisitivo.
La reunión de la Reserva Federal la semana pasada y los comentarios de prensa posteriores de Jerome Powell fueron bastante agresivos respecto a su política monetaria restrictiva para controlar la inflación, la cual surgió mayor a lo esperado en el mes de agosto. El banco central elevo sus proyecciones de la tasa terminal a desde 3.75% hacia 4.50%-4.75%. Una vez suben a estos niveles, estarán en terreno restrictivo, y posiblemente los miembros del banco central estén más cómodos permaneciendo allí aun si la inflación sigue estando alta.
Uno de los factores fundamentales en todo esto de la inflacion, es el mercado laboral, considerado por muchos como el elemento central que impulsa la inflación. El famoso diferencial entre los puestos de trabajo vacantes (demanda) y trabajadores buscando trabajo (oferta) está en 5.2mm de personas (Sept 2022). A pesar de que estamos abajo de la figura de 5.9mm a principio de año, se estima necesario que este diferencial baje a 2mm para llegar a niveles mas aceptables por la FED. Esto aportaria a una disminucion en el crecimiento salarial, el cual se ha mantenido tercamente alto alrededor, del 5.50% para este año 2022. A pesar de que la tendencia en el diferencial es positiva, la Fed parece estar más concentrado en el hecho de que todavía falta mucho camino por recorrer.
Otro punto importante es el dato de la cantidad de empleos creados mes a mes, tambien conocido como Non Farm Payrolls. El crecimiento en los empleos se ha desacelerado desde inicio de año, pero aún se mantiene demasiado alto en relacion a objetivos del FED. Se estima que los mismos necesiten bajar de 300k a 75k mensual para estabilizar la tasa de desempleo. La FED busca influenciar una reduccion en contratacion como efecto de las politicas restrictivas que han estado empleando al subir tasas de interes. La premisa es que con condiciones financieras mas restrictivas (es decir que el dinero es mas caro) las empresas se vean obligadas a encajonar, retrasar o reducir sus planes de contratacion.
En conclusion, la evolucion del mercado laboral es un factor crucial que afecta la inflacion. A medida veamos que se va enfriando las contrataciones y el desempleo empieza a subir, ya podemos empezar a tomar eso como señales de que la FED va a haber llegado a los niveles mas altos de tasas de interes y de desacelere economico. En ese momento se empiezan a compensar las presiones inflacionarias lo cual le puede dar algo de espacio a la Reserva Federal para desacelerar su endurecimiento. Si bien es cierto que la FED esta en el asiento del conductor, es un balance muy delicado el que deben mantener para evitar o reducir cualquier efecto posible de una recesion, cuyas probabilidades han aumentado en los ultimos meses. Una vez se logre controlar la inflacion y se empieza a ver una tendencia de una economia que empieza a enfriarse y una inflacion que empiza a bajar, el mercadobuscara estabilizarse y continuar con su tendencia alcista de largo plazo.
¿Cuando tocara fondo el Mercado?
El mercado accionario esta registrando nuevos bajos en lo que va del año. Durante el verano, la visión que la inflación había alcanzado su pico, y que la Reserva Federal iba desacelerar el aumento de tasas, ha concluido ser prematuro. Aun con la caída abrupta que hemos experimentado en las últimas semanas, muchos argumentan que no hemos tocado fondo en este mercado bajista o mejor conocido como bear market.
Historicamente, la mayoría de los mercados bajistas han sido causados por un aumento en las tasas de interés que obedecen a factores inflacionarios; y el detonante del actual mercado bajista no ha sido una excepcion. Usualmente no es hasta que se alcanza un pico en las tasas interés y la inflación que los mercados se recuperan contundentemente. ¿Por qué?
Con las tasas subiendo, las valoraciones bajan, ya que el flujo futuro se descuenta a una tasa más alta, arrojando un valor presente inferior. Actualmente, el múltiplo de precio sobre ganancia para el S&P 500 esta alrededor de 16x . Esto significa que si tu empresa tiene una utilidad neta de $1mm, se esta negociando en bolsa a un valor de $16mm. A pesar de que este múltiplo se ha reducido de 21x a inicios de año, el promedio histórico es bastante inferior a 16x; y si solo nos concentramos en los últimos 10 años, periodo en el que las tasas llegaron a bajos históricos (incluso negativas), y múltiplos elevados, observamos que aún estamos en un nivel levemente superior. Habiendo dicho esto, y considerando las expectativas en las tasas de interés, se espera que las valoraciones pueden continuar bajando.
También es cierto que los mercados bajistas generalmente atraviesan una recesión, durante un período en el que los datos económicos son débiles, y las ganancias corporativas caen; y no es hasta que se modera la tasa de deterioro que los inversores generan confianza para comenzar a buscar una recuperación. Indicadores de actividad económica como el ISM y PMI, aunque más débiles desde inicio de año, no han caído a los niveles vistos en recesiones pasadas, y algunos indicadores como los de empleo incluso se han mantenido con una demanda inusualmente fuerte después de la pandemia.
Por último, el sentimiento y posicionamiento, derivado de distintas medidas utilizadas para analizar el apetito por el riesgo en las principales clases de activos, se ubica en niveles más elevados que los observados en mercados bajistas pasados. Parte de la reducción en las valoraciones se deriva de una mayor debilidad en el crecimiento, causando niveles inferiores de posicionamiento y sentimiento, antes de que los inversores valoren una recuperación.
En resumen, los bancos centrales están alzando tasas a un ritmo superior a lo proyectado previamente, y los inversores están descontando una mayor probabilidad de recesión, incluso si no se presenta o si es relativamente leve. Con las expectativas que las tasas todavia tienen espacio para subir, se espera que todavia hay espacio para que las valoraciones ciagan. Estudiando el pasado podemos deducir que aún queda tela por cortar, y entendiendo que estos ciclos no son raros, si no habituales, observamos que con paciencia, los mercados se recuperan, y esto ultimo es lo mas importante de entender pues nos da la visibilidad y apertura de aprovechar las oportunidades cuando se presentan.
Bono vs Plazo Fijos
Busca mejor rendimiento que un plazo fijo tradicional a través de estrategias de renta fija con el uso de bonos
En el mundo tan competitivo y globalizado como en el que vivimos ahora, buscar un buen rendimiento en nuestro dinero ya sea a través de productos bursátiles (del mercado público y bolsas de valores) o bancarios es un arte. Mas aun cuando buscamos posibilidades de que nuestro dinero rinda de manera segura por encima de un plazo fijo tradicional en la plaza los cuales están pagando muy poco para cuentas denominadas en dólares (por debajo del 4%).
Aparte de los fondos y acciones que la mayoría conocemos, existen unos productos a los cuales, por lo general y erróneamente, se les da menos protagonismo; los bonos. Un bono es un instrumento financiero sumamente útil para manejar un portafolio, especialmente en ambientes de alta volatilidad e incertidumbre como lo que estamos viviendo en la actualidad. La manera que funciona es que una compañía o gobierno emite un bono al mercado como manera de levantar capital amarrado a ciertos términos de rendimiento y vencimiento. Es decir, que el comprador del bono tiene derecho a recibir una cantidad predeterminada de intereses por un tiempo predeterminado, y cuando ese tiempo llega a su término, se le regresa el monto original del bono que suele ser $100.
Como ejemplo: digamos que Delta Airlines emite un bono a 5% con un termino de 5 anos que vence en septiembre 2027. Esto quiere decir, que ese bono va a pagar 5% en intereses anualizado sobre el valor original del bono de $100, ósea $5.00 al ano sin importar que pase o como cambie el mercado durante ese tiempo. Es importante destacar, que si bien el precio principal de los $100 puede fluctuar, eso afectaría el rendimiento en % ya que el pago se mantendría en valores absolutos en $5.00 por la vida de ese bono hasta su vencimiento, momento en el cual se repaga los $100 originales de la compra. (busca una definicion mas completa en nuestro otro articulo “Que es un bono bursatil?“
Uno de los beneficios principales de un bono, es que da la posibilidad real de evitar todo tipo de volatilidad ya que las condiciones del bono están comprometidas en un contrato legalmente valido desde el momento de la compra. Es decir, si te quedas el bono por la duración de su vida, al momento de la compra sabes exactamente como va a rendir la inversión.
Similarmente, el propósito del plazo fijo es de comprometer tu dinero a un tiempo predeterminado al banco, para que este pueda darse la vuelta y colocar ese dinero en prestamos o otros productos de crédito los cuales les asigna un interés mayor que el que pagan en el plazo fijo. Un banco hace su ganancia cobrando una diferencia entre el interés que paga por levantar dinero (como a través de un plazo fijo) y el que le asigna a sus préstamos y productos de crédito. El banco esta dispuesto a pagar esos intereses a cambio de un compromiso de tiempo; Es por eso que, mientras mas largo es el tiempo, mayor es la tasa de interés que se paga.
Como puede una estrategia de bonos reemplazar el propósito de un plazo fijo con mayor rendimiento?
Cuando una compañía emite un bono esta básicamente buscando levantar dinero, sin embargo, esta buscando hacerlo directamente en el mercado sin ir a través de un producto de prestamos bancario tradicional. Por lo general, los términos que ofrecen están un poco por debajo de lo que les cobraría el banco, pero al mismo tiempo están por encima de la tasa de interés de plazo fijo actuales. Es decir, están buscando evitar la intermediación del banco e ir directo al consumidor final. Al eliminar este “intermediario” bancario, el ahorro en intereses pudiese dar cabida a que entre el emisor del bono y el comprador obtengan mejores términos que los que se pudiesen ofrecer con un banco como intermediario.
Si armamos un portafolio con bonos que tienen vencimientos intercalados, podemos buscar un rendimiento predeterminado por encima de los que ofrecen los plazos fijos tradicionales del momento, y el echo que los vencimientos sean escalonados nos asegura eventos de liquidez periódicos donde estaríamos recibiendo el monto principal de las compras de bonos a lo largo del tiempo para seguir colocando ese capital. Esto, a diferencia del plazo fijo nos asegura liquidez, un rendimiento fijo por encima de la plaza, y la condición de evitar la volatilidad de los mercados. Básicamente un bono, le permite al comprador final hacer el negocio que hacen los bancos de prestar dinero en condiciones predeterminadas a compañías y entidades reguladas.
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